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东方明珠公司研究报告:优质体育媒体,全产业链加速发展

发布时间:2015-12-02    研究机构:海通证券

整合方案落地,国企改革先锋。2014年11月21日,SMG整合旗下上市公司整合方案出炉,百事通以新增股份换股吸收合并东方明珠(600637),成为SMG统一的产业和资本平台。百事通换股价格为32.54元/股,东方明珠换股价格为10.69元/股,东方明珠与百事通按3.04:1的换股比例进行换股,百事通作为存续方更名为上海东方明珠新媒体股份有限公司。

“内容业务+云平台+服务和应用”三大板块综合发展。收购尚世影业100%股权、五岸传播100%股权、文广互动68.0672%股权、东方希杰45.2118%股权。此外向10名特定对象非公开发行股票募集资金不超过100亿元,发行价格32.45元/股,发行不超过3.07亿股;其中25.7亿元用于购买东方希杰股份,剩余74.3亿元分别用于全媒体云平台项目、互联网电视及网络网络视频项目、新媒体购物平台建设项目、版权在线交易平台项目、扩大影视剧制作产能、优质版权内容项目和补充流动资金。

具备天然体育发展基因。体育内容储备丰厚,已经拥有英超、NBA等优质体育版权;2015年7月,东方明珠以1807.97万欧元联手华人文化产业投资基金共同持有盈方体育不超过5%版权。盈方是全球最大的体育内容资源供应商,我们认为作为股东方,有利于充实东方明珠和五星体育的体育内容版权资源。此外,体育营销有望拓展。盈方是全球第二大市场营销公司,我们认为在推动公司互联网电视重大体育赛事转播权的同时,有望利用媒体资源,积极拓展体育营销业务。

互联网电视双牌照商之一。“牌照商+内容方+渠道方”,牵手海尔、兆驰全面开展互联网电视业务。2015年6月,兆驰股份发布非公开预案,东方明珠拟定增22亿元、文广集团定增11亿元、青岛海尔拟定增3.71亿元,募集资金将围绕互联网电视业务搭建智能超级电视硬件平台、包括视频、游戏、医疗、教育、电商等在内的内容云平台及全渠道覆盖的自有品牌销售平台。

灵活资本运作加快产业链布局。2015年11月19日公告拟与控股股东上海文化广播影视集团有限公司共同出资设立“上海文化广播影视集团财务有限公司”,协助公司深化资金集中管理,将强内容资源的有效利用,降低财务成本,优化财务结构;此外有利于公司灵活应用资本优势,加快横向整合和纵向收购的完整布局。

盈利预测与估值分析。考虑到公司“内容+云平台+互联网”综合业务发展,我们预计公司2015和2016年对应摊薄后EPS分别为1.11元和1.20元,给予公司行业均值估值水平,2016年42倍PE,目标价50.4元,买入评级。

风险提示:传媒板块系统性风险。

申请时请注明股票名称