东方明珠(600637.CN)

东方明珠(600637):广电业务基本稳定 线下文旅承压

时间:21-09-10 00:00    来源:华泰证券

H1 扣非归母净利同降22.1%,业绩承压

公司21H1 营收/归母净利/扣非归母净利45.11/8.37/5.84 亿元,分别同比-13.2%/-16.4%/-22.1%,收入净利有所下滑主要受地产项目销售波动影响;21Q2 营收/归母净利/扣非归母净利24.89/5.55/4.01 亿元,分别同比-10.4%/-22.6%/-24.7%。我们维持盈利预测,预计公司21-23 年归母净利16.74/17.49/18.45 亿元,对应EPS 0.49/0.51/0.54 元。21 年可比公司Wind一致预期均值为20X PE,考虑到公司业绩增速不及可比公司,我们给予公司21 年PE 18X,对应目标价8.82 元,维持“增持”评级。

推动“BesTV+媒体网络”战略,用户覆盖面持续扩宽公司以“BesTV+媒体网络”战略为核心,与SMG 共同打造“B+会员”服务体系,实现多品类服务权益互通,用户覆盖面持续拓宽。截至21H1,BesTV拥有OTT 用户7,409 万,同增27.2%,IPTV 用户6,010 万,同增31.6%;有线电视渠道方面,付费电视有效用户达5,600 万,同比基本持平,互动点播用户数1,850 万,同增2.8%;东方购物会员总数1,136 万,同降14.3%。

线上业务基本稳定,文化和旅游承压

公司流媒体业务聚合OTT、IPTV、电视购物、游戏业务等线上核心资源,21H1 营收16.24 亿元,同降0.75%;公司持续推进广电媒体融合发展、国网整合、广电5G 项目等核心任务,广电网络营收14.12 亿元,同降2.65%;文化和旅游业务营收12.81 亿元,同降31.56%,主要系地产项目波动。

毛利率有所下滑,期间费用率小幅提升

21H1 流媒体/广电网络/文化和旅游毛利率分别为61.2%/15.2%/9.2%,分别同比+18.3/+7.7/-46.6pct,流媒体毛利率提升主要系版权采购成本降低。受文化与旅游业务影响,21H1 公司毛利率30.8%,同比-6.0pct,21Q2 毛利率32.7% , 同比-3.7pct 。21H1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率8.1%/10.7%/2.5%/-2.1%,分别同比+1.0/+1.6/+0.3/-0.9pct,其中21Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率7.9%/10.2%/2.6%/-2.6% , 分别同比+0.9/+1.3/+0.2/-1.4pct。

流媒战略持续推进,维持“增持”评级

公司“BestTV+媒体网络战略”持续推进,我们维持盈利预测,预计公司21-23 年归母净利16.74/17.49/18.45 亿元,对应EPS 0.49/0.51/0.54 元。

21 年可比公司Wind 一致预期均值为20X PE,我们给予公司21 年PE 18X,对应目标价8.82 元,维持“增持”评级。

风险提示:付费电视用户数量下降,视频购物业务收入下滑。