东方明珠(600637.CN)

东方明珠(600637):分红回馈股东 BESTV+流媒体待发力

时间:21-05-02 00:00    来源:中国国际金融

2020 年和 1Q21 业绩符合市场预期

公司公布 2020 年和 1Q21 业绩:2020 年收入 100.33 亿元,同比下降 18.9%;归母净利润 16.21 亿元,同比下降 19.7%;扣非归母净利润 10.90 亿元,同比增长 178.9%。1Q21 实现收入 20.21 亿元,同比下降 16.5%;归母净利润 2.82 亿元,同比下降 1.1%;扣非归母净利润 1.83 亿元,同比下降 15.6%。此外,公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.70 元(含税),现金红利分配总额 9.22 亿元(含税),现金分红比例为 56.9%。

发展趋势

2020 年 IPTV 与互联网电视用户数稳定增长,而受疫情影响和行业竞争因素整体收入下滑。公司持续强化内容产品运营和渠道拓展,截至 2020 年末,融合媒体渠道方面,BesTV IPTV 用户规模达到5,865 万,同比增加 79 万;互联网电视用户规模达到 6,071 万,同比增长 41%。付费电视有效用户达 5,700 万;互动点播合作平台达到 42 个,用户达 2,100 万,同比增加 400 万。虽然用户稳步增长,但是公司媒体网络业务中 IPTV/互联网电视/有线数字付费电视业务收入于 2020 年分别同比下滑 16.7%/46.5%/22.0%,而有线电视业务因 4Q19 并表东方有线,其收入同比增长 203%,我们认为,公司大屏业务受包括移动视频等新业态产品挑战,仍处于竞争较激烈的环境。此外,疫情后文旅消费阶段性恢复,2020 年“十一”长假期间,东方明珠(600637)电视塔接待游客 13.7 万人次,同比恢复84%,高于上海 75%的平均水平,且系杨浦滨江 2 号楼地产项目确认收入,推动 2020 年公司文旅消费收入同比增长 28.1%。

1Q21 业务恢复仍较慢,关注 BesTV+流媒体战略和国网整合进展。

公司 1Q21 收入继续下滑,我们认为各项业务恢复仍需要一定的时间。2020 年,公司推动 BesTV+流媒体战略转型,在推出全新“百视 TV”流媒体产品的同时,打通大小屏全终端,实现各产品、终端用户统一账号,统一运营,统一积分、权益及服务,构建一体化会员体系,我们认为这有望实现跨屏跨网的用户融合和统一运营。2020 年 9 月 3 日,“百视 TV”正式上线运营,目前已形成包含 B+文娱、B+商城、B+教育、B+少儿在内的多元产品矩阵,2020年底,B+文娱产品 MAU 达 300 万,B+商城商品品类达 1,786 个。

2020 年 10 月 12 日,中国广电网络股份有限公司正式挂牌运营,公司以自有资金出资 5 亿元,持有组建成立后公司 0.49%的股权。

我们认为,公司或抓住国网整合与广电 5G 的发展契机,推动流媒体战略及超高清视频、智慧城市等新业务发展,提升未来竞争力。

盈利预测与估值

我们维持 2021 年净利润预测不变,引入 2022 年净利润预测 20.08亿元。现价对应 16.6/15.4 倍 2021/2022 年 P/E。维持中性评级和目标价 10.88 元,对应 20.0/18.5 倍 P/E,较现价 20.4%上行空间。

风险

新产品上线效果不及预期;疫情影响超出预期;竞争加剧。