东方明珠(600637.CN)

东方明珠(600637):Q3净利同增30% 流媒体战略推进

时间:20-11-01 00:00    来源:华泰证券

流媒体战略推进,维持“增持”评级

公司Q1-Q3 实现营收76.28 亿元,同比-10.85%;归母净利13.07 亿元,同增1.01%;扣非后归母净利9.48 亿元,同比-2.2%。Q3 单季分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润17.28/3.06/1.98 亿元,同比-39.39%/+30.29%/-19.24%。扣非净利持续受疫情影响(包括影视、文旅等业务)。

我们维持盈利预测,预计2020-22 年归母净利润15.84/17.65/ 20.05 亿元,EPS 0.46/0.52/0.59 元。可比公司20 年Wind 一致预期平均PE 30X,存在广电整合溢价,公司业务多元化,较行业平均估值应有折价,给予公司20 年22X PE 估值,对应目标价10.12 元,维持“增持”评级。

Q3 营收及毛利率同比明显波动,主因会计准则变更营收方面,公司Q3 单季度实现营收17.28 亿元,同比大幅下降39.39%;Q3 毛利率35.89%,同比提升9.64pct,主因会计准则变更影响。根据公司2019 年报,自2020 年起公司商品与服务收入确认由全额法逐步转为净额法,导致Q3 期内公司旗下东方购物营收及利润率水平受到显著影响,带动整体营收增速及毛利率出现较为明显波动。

东方有线并表后Q3 期间费用率有所抬升,投资收益拉高净利率水平公司20Q3 期间费用率同比增加14.02pct 至26.17%,其中销售/管理/研发/ 财务费用率分别为10.13%/14.07%/3.23%/-1.25%, 同比+4.03pct/+7.42pct/+1.61pct/+0.96pct。销售费用率和管理费用率显著提升,主因公司19Q4 并表东方有线,使得公司整体期间费用率同比提升。另外,20Q3公司实现投资收益1.82 亿元(19Q3 为亏损0.23 亿元),对于净利润率水平提升存在明显贡献,公司Q3 净利润率同比增加7.74pct 至17.19%。

持续发力BesTV+流媒体战略,顺应媒体融合趋势及广电5G 建设公司于9 月3 日联合上海广播电视台、上海文化广播影视集团有限公司(SMG)召开2020 年流媒体战略发布会,正式发布BesTV+流媒体产品。

公司将围绕BesTV+平台为用户提供多内容、多服务、多场景、跨终端的融合媒体服务。截至2020 年6 月底,公司BesTV 融合渠道平台服务5,823万IPTV 业务用户,拥有4,566 万OTT 业务用户、1,800 万互动点播用户。

此外,公司BesTV+流媒体平台于9 月18 日获准成为中国广播电视网络有限公司“广电5G 应用平台(上海试点)”,入局广电5G 平台前期业务探索。

流媒体战略推进,维持“增持”评级

公司顺应融媒体及广电5G 建设趋势,持续发力BesTV+流媒体战略。我们维持盈利预测,预计2020-2022 年净利润为15.84/17.65/20.05 亿元,对应EPS 为0.46/0.52/0.59 元。可比公司2020 年行业平均PE 水平30X,存在广电改革的估值溢价,公司业务多元化,较行业平均估值应有折价,给予公司20 年22X PE 估值(前值25X,Q3 业绩波动明显,影视文旅等业务依旧承压),调整目标价为10.12 元(前值11.50 元),维持“增持”评级。

风险提示:付费电视用户数量下降、视频购物业务收入下降等。