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2017年传媒行业中报综述:内生驱动,未来还看龙头立

发布时间:2017-09-07    研究机构:东北证券

传媒行业:增速放缓预期之中,走内生转型之路。17H1营收和净利增速分别为13.54%、23.87%。过去以估值为主旋律、外延并购为武器的传媒行业,在监管趋严、政策转向的背景下,正逐步向以业绩为核心、内生主营为动力的发展思路转变。

游戏娱乐板块:内生增长成为游戏市场发展大趋势。2017H1游戏板块营收和净利增速分别为23.13%、36.30%,虽有所放缓,但增长潜力仍不俗。游戏市场中过去“粗制滥造”、“洗用户赚快钱”的发展模式逐渐被淘汰,以内生增长为驱动力,专注高质精品游戏的公司将成为市场青睐的对象。

影视动漫版块:增速双下滑,业绩多下半年确认。2017H1营收和归母净利分别增长11.38%、19.84%,业绩增速双下滑。影视内容方面,下半年诸多影视内容项目的确认,全年业绩有望改善;院线行业龙头显现,其他院线类公司业绩均小幅下降,年中票房回暖,下半年进口片云集,全年票房有望保持15%左右增速。

营销服务版块:2017H1行业并购减少,龙头稳固。2017H1营销服务版块公司主要依靠内生增长,业绩增速较2016H1回归合理,2017年多是该行业对赌公司业绩承诺最后一年,公司业绩分化明显,持续关注生活圈媒体龙头分众传媒。

互联网信息板块:毛利率整体下滑,付费阅读业绩亮眼。互联网信息板块中付费阅读2017H1实现跨越式发展,平治信息与中文在线业绩增速较快,但互联网信息板块整体毛利率仍较去年下降2.38pct至24.86%,除中文在线外,各家公司毛利率均小幅下滑。

平面媒体板块:转型促业绩大幅增长,亮点频出。平面媒体类公司营收下滑,净利润仍能实现大幅增长,传统出版类公司转型、国企改革深化提升公司盈利水平。2017H1综合毛利率29.93%,同增1.55pct,是传媒各子行业中综合毛利率唯一上升的行业。

广播电视板块:行业红海增长乏力,期待国企改革激发活力。板块营收和净利增速分别为10.03%、-3.39%。在其他运营商以及互联网新媒体的竞争挤压下增长乏力,期待国企改革落地,带来新的发展点。

投资建议:我们认为传媒行业依靠内生驱动增长将是未来主旋律,建议关注业绩靓丽、预期明确的龙头公司以及超跌个股,重点聚焦游戏板块内生驱动(三七互娱、完美世界、中文传媒、昆仑万维)、精品影视制作发行(唐德影视、新文化、光线传媒、万达电影、中国电影)、付费阅读(平治信息)、传媒国企改革(皖新传媒、东方明珠(600637))、营销服务龙头(分众传媒)。

风险提示:竞争加剧;项目延期;政策监管风险;产品表现不及预期。

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